L’euforia che precede la tempesta
Nel 1928, Wall Street era una festa.
Le azioni salivano, le banche concedevano credito facile, la fiducia nell’America sembrava infinita. Poi, nell’ottobre del 1929, la musica si fermò: il crollo dei mercati finanziari travolse l’economia reale, dando inizio alla più grave crisi del capitalismo moderno.
Quasi un secolo dopo, molti osservatori si chiedono se il mondo non stia vivendo una nuova versione di quella euforia pre-catastrofe.
Le borse mondiali — pur in un contesto di guerre, inflazione, disuguaglianze e stagnazione — continuano a segnare record.
Le economie reali rallentano, ma i listini brillano. Le famiglie faticano, ma gli indici azionari corrono.
Siamo di fronte a una ricchezza apparente, un “reddito fittizio” che tiene a galla consumi e fiducia, pur non corrispondendo a una crescita produttiva reale.
Ed è proprio questa asimmetria tra finanza e realtà a far temere il ritorno dello spettro del 1929.
1. Il paradosso della ricchezza finanziaria in un mondo in crisi
1.1. Borse in crescita, economie in affanno
Dagli Stati Uniti all’Asia, passando per l’Europa, gli indici di borsa continuano a segnare rialzi storici.
Il Nasdaq ha superato i livelli pre-pandemia, lo S&P 500 ha toccato nuovi record, mentre in Asia l’India e il Giappone attirano investimenti come non accadeva da anni.
Eppure, il quadro macroeconomico racconta un’altra storia:
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crescita anemica in Europa;
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inflazione persistente;
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crisi del debito pubblico nei paesi emergenti;
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calo della produttività nei paesi avanzati;
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stagnazione dei salari reali.
È un mondo in bilico, in cui i mercati vivono una realtà parallela.
Una “bolla di fiducia” alimentata da liquidità, aspettative e, soprattutto, politiche monetarie eccezionalmente accomodanti.
1.2. Il nuovo “reddito fittizio”
Economisti come Hyman Minsky o Nouriel Roubini hanno descritto questo fenomeno come “financialization of hope” — la finanziarizzazione della speranza.
La crescita della ricchezza percepita attraverso i mercati azionari e immobiliari crea un effetto psicologico di benessere, che sostiene i consumi anche in assenza di reale incremento dei redditi.
È un meccanismo potente ma fragile: il valore dei portafogli gonfiati spinge le famiglie a spendere, le imprese a investire e i governi a rinviare le riforme.
Ma quando la bolla si sgonfia, l’effetto si inverte.
Come nel 1929.
2. Il fantasma del 1929: cosa ci insegna davvero la storia
2.1. La bolla che nasceva dall’ottimismo
Nel 1929, il Dow Jones era salito del 400% in meno di dieci anni.
Tutti investivano: operai, impiegati, casalinghe. Le banche concedevano prestiti per comprare azioni.
Si pensava che la tecnologia (l’elettricità, l’automobile, la radio) avesse inaugurato una nuova era di crescita infinita.
Quando i primi titoli iniziarono a scendere, la fiducia evaporò.
In pochi giorni, le vendite si trasformarono in panico.
La “ricchezza” di milioni di persone svanì in un attimo, e con essa il credito, i consumi e l’occupazione.
2.2. Il 2025 non è il 1929 (ma il meccanismo è simile)
Oggi il contesto è diverso: esistono banche centrali più forti, meccanismi di regolazione più complessi e strumenti digitali di controllo.
Eppure, il nucleo psicologico e strutturale della bolla resta lo stesso:
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euforia collettiva;
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fiducia illimitata nella tecnologia;
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crescita finanziaria disancorata dalla realtà produttiva.
L’intelligenza artificiale, la green economy e il fintech giocano oggi il ruolo che allora ebbero l’automobile e la radio: promesse di un futuro luminoso che attirano capitali, spesso oltre la ragione.
3. La finanza come teatro della fiducia
3.1. Il mercato come spettacolo permanente
In un mondo iperconnesso, il mercato finanziario non è più solo uno strumento economico: è uno spettacolo continuo di fiducia collettiva.
Ogni giorno gli investitori “votano” con i loro click e le loro app, generando movimenti che riflettono emozioni più che fondamentali.
L’economia reale — fatta di fabbriche, salari, produttività — resta sullo sfondo.
La “nuova ricchezza” nasce dal capitale virtuale: azioni, derivati, criptovalute, ETF.
Strumenti che moltiplicano la liquidità ma raramente producono valore tangibile.
3.2. Reddito fittizio e consumo artificiale
Questa ricchezza virtuale genera quello che gli economisti definiscono effetto ricchezza (wealth effect):
chi si sente più ricco, spende di più.
Ma se la ricchezza è solo su carta, anche i consumi diventano fragili.
In molti Paesi, soprattutto negli Stati Uniti, la crescita dei consumi post-pandemia è stata alimentata più dal valore dei portafogli che dai redditi reali.
Un meccanismo che funziona finché i mercati salgono, ma che rischia di crollare al primo shock.
4. Le nuove bolle: tecnologia, debito e speranza
4.1. La bolla dell’intelligenza artificiale
L’AI è il nuovo “oro del tempo presente”.
Le aziende che la evocano nelle proprie strategie vedono le azioni schizzare.
Ma la storia delle bolle è fatta proprio così: aspettative enormi e guadagni immediati, seguiti da delusioni sistemiche.
L’euforia attorno all’intelligenza artificiale ha già prodotto capitalizzazioni sproporzionate rispetto ai profitti reali.
Il rischio è di ripetere la parabola della bolla dot-com del 2000, quando internet sembrava poter risolvere tutto — fino a quando non arrivò il crollo.
4.2. La bolla del debito globale
Se negli anni ’20 del Novecento il problema era il credito privato, oggi la bolla è globale e pubblica.
Il debito mondiale ha superato il 330% del PIL globale (dati FMI, 2025).
Stati, imprese e famiglie vivono su una montagna di passività sostenuta da tassi d’interesse artificialmente gestiti dalle banche centrali.
Il paradosso è che l’indebitamento è diventato il motore della crescita:
più debito significa più domanda, più consumi, più stabilità apparente.
Ma come nel 1929, la sostenibilità di questo meccanismo è psicologica prima che economica.
5. Il ruolo delle banche centrali: i pompieri e i piromani
5.1. Dal “quantitative easing” al “whatever it takes”
Dopo la crisi del 2008, le banche centrali hanno iniettato migliaia di miliardi di dollari e euro nei mercati per sostenere la liquidità.
Questa massa di denaro — nata per evitare il collasso — ha finito per alimentare la bolla successiva.
I tassi a zero (o negativi) hanno reso conveniente indebitarsi e speculare.
E quando l’inflazione è tornata, i tassi sono stati rialzati rapidamente, creando tensioni nel sistema finanziario e rischio di recessione.
5.2. La “dipendenza da mercato”
Oggi, ogni volta che le borse tremano, le banche centrali intervengono per rassicurare.
È come se il sistema economico fosse diventato dipendente dalle aspettative finanziarie:
i mercati si aspettano soccorso, e le istituzioni lo forniscono, creando un circolo vizioso.
Il risultato è un capitalismo drogato di liquidità, dove la “fiducia” è il principale asset.
E quando la fiducia vacilla, la realtà riappare con brutalità.
6. Le disuguaglianze come detonatore sociale
6.1. La ricchezza che si concentra
Uno degli effetti più drammatici di questa finanziarizzazione è la polarizzazione della ricchezza.
Secondo Oxfam, l’1% più ricco del pianeta possiede oltre la metà del patrimonio globale.
Le classi medie, invece, vivono una realtà schizofrenica: vedono il valore delle case o dei fondi salire, ma i loro salari stagnano.
Questo “benessere su carta” non si traduce in sicurezza economica reale, ma in vulnerabilità.
6.2. Il rischio della frattura politica
La combinazione di disuguaglianza e illusioni finanziarie genera instabilità politica.
I cittadini percepiscono la distanza tra i profitti della borsa e la loro vita quotidiana.
La fiducia nel sistema economico vacilla, e la rabbia sociale cresce.
È lo stesso clima che, negli anni Trenta, alimentò populismi e nazionalismi.
La storia non si ripete mai uguale, ma spesso fa rima.
7. L’economia dell’apparenza: tenere a galla il consumo
7.1. Il Pil della fiducia
Il capitalismo contemporaneo si regge sulla percezione di benessere.
Quando i listini salgono, i consumatori spendono; quando scendono, tagliano.
La borsa, di fatto, è diventata uno strumento di politica economica non dichiarato.
I governi e le banche centrali sanno che un crollo dei mercati avrebbe effetti devastanti sulla fiducia e sui consumi.
Per questo, preferiscono mantenere un livello di ottimismo “gestito”, anche a costo di distorcere la realtà.
7.2. La ricchezza virtuale come anestetico sociale
In una società segnata da stagnazione e precarietà, la ricchezza finanziaria virtuale funziona come un anestetico collettivo.
Finché le app mostrano un portafoglio in crescita, la crisi sembra meno dura.
Ma è un’illusione fragile: basta un crollo del 20% per trasformare la fiducia in panico.
Proprio come nel 1929.
8. È possibile un nuovo 1929?
8.1. Le differenze strutturali
Oggi il sistema è più complesso e interconnesso.
Gli strumenti di intervento — come i fondi di stabilità o il controllo dei tassi — permettono di diluire le crisi, non di eliminarle.
Un nuovo “giovedì nero” identico al 1929 è improbabile.
Ma ciò che può verificarsi è una crisi lenta e sistemica: un logoramento progressivo della fiducia e della crescita reale, fino a una nuova grande recessione.
8.2. I segnali d’allarme
Gli indicatori di rischio si moltiplicano:
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debito pubblico record;
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valutazioni azionarie ai massimi storici;
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rallentamento cinese;
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guerra e instabilità energetica;
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crisi del lavoro e calo demografico in Occidente.
Sono le stesse variabili che, combinate, possono trasformare una crisi di fiducia in una crisi sistemica.
E quando la fiducia è l’unico collante rimasto, basta poco perché tutto si sgretoli.
9. Quale futuro per la finanza e per la società
9.1. Dalla crescita illusoria alla sostenibilità reale
Il grande tema dei prossimi anni sarà riconciliare la finanza con l’economia reale.
Ciò significa tornare a investire in produttività, ricerca, lavoro, infrastrutture.
In altre parole: ricostruire valore concreto, non solo valore di borsa.
Il sistema dovrà scegliere tra due strade:
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continuare a sostenere la “ricchezza virtuale” come fonte di fiducia;
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oppure accettare una fase di correzione per tornare alla realtà.
9.2. La lezione del 1929
Il 1929 non fu solo una crisi economica: fu una crisi di verità.
Un mondo intero si accorse che la ricchezza su carta non bastava.
Forse la lezione più importante, oggi, è proprio questa:
nessuna società può reggersi a lungo sulla finzione della prosperità.
Conclusione: tra illusione e risveglio
I mercati finanziari sono lo specchio delle nostre speranze collettive.
Riflettono il desiderio di crescita, di stabilità, di fiducia nel futuro.
Ma quando lo specchio si incrina, si scopre che sotto la superficie non c’è ricchezza, ma debito e disuguaglianza.
L’idea di un nuovo 1929 non è una profezia, ma un avvertimento.
Ogni epoca di euforia ha creduto di aver superato la storia.
Ogni volta, la realtà ha presentato il conto.
Il capitalismo finanziario può sopravvivere ancora, ma solo se tornerà a produrre valore reale, non illusioni di benessere.
Perché la fiducia, come la ricchezza fittizia, dura finché qualcuno ci crede.